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如何判断亚洲企业的管治水平
http://www.cubn.com.cn/ 公司  2016年9月6日

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  作为主动投资者,我们该如何判断企业的管治水平?虽然环境、社会及管治(ESG)是发展市场的投资者非常关心的话题,但在亚洲,“管治”是我们最优先考虑的问题。投资评论员Timothy Phillips具体分析。
  
  如果你无法信任一家公司的管理层,你自然也不会相信公司的董事会能够采取正确的措施为股东创造长期价值。前提是要确保管理层与股东的利益保持一致。
  
  我们的亚洲团队日渐认为“环境”及“社会”要素是衡量商业模式是否具有长期可持续性的重要指标。
  
  对于可能从环境及社会方面对公司产生潜在不利影响的问题(例如环境丑闻或产品召回),我们认为这是一个危机,可能会让竞争对手抢占市场占有率或导致监管部门加强审查。这些问题会令企业的长期利润不能持续 。
  
  亚洲(日本除外)股票基金经理Jay Luong表示:“我们的投资流程将企业管治问题融入对公司的评估程序中,以评定我们是否应该投资于某些公司。”“更广泛而言,我们致力发掘能够为股东持续创造长期价值的企业。从基本面的角度来看,这意味着我们需要识别ROIC减WACC后结果为正值的公司,并偏向于估值具吸引力的公司。”“这表示我们将公司的加权平均资本成本[1](WACC)从投资资本回报率[2](ROIC)中减去后,所得结果应为正值。”
   “一般而言,这些是我们喜欢持有的公司。当我们重点关注公司的回报时,任何管治问题,无论是缺乏策略方向、现金储备过多,还是未制定落实措施,都会立即显现。”“对于不计回报地进行投资及扩张的公司,我们都会避而远之。”“我们用于衡量一家公司是否拥有良好管治水平的其他指标包括其超额利润及现金流,以及管理层的再投资策略是否明智,或者是否向股东派发现金股息。”“另外,公司是否始终坚守中期增长目标也是我们看重的另一个因素。”
  
  模范市场及股息
  
  公司会否向股东派发现金股息也是公司的企业管治是否稳健的重要指标。
  
  对于施罗德亚洲(日本除外)股票团队而言,这是公司管理层能否规划、执行及坚守目标及预算的标志。
  
  亚太区的部分国家是这方面的范例,它们将企业管治完全融入企业程序中。其中一个国家是澳大利亚,该市场具有较高的透明度及成熟度。
  
  例如,澳大利亚证券交易所(ASX)的行为守则要求上市公司公布及确认是否遵守该守则。
  
  显然,亚洲的其他市场正在改善,并显示良好的进展迹象。
  
  环境社会管治(ESG)环球企业管理主管Jessica Ground表示:“我们持续邀请决策者参与这些议题,最近一个例子是国际证监会组织。”“2016年10月,该组织公布了新兴市场企业管治报告,列出各项实践措施给予各国监管部门,以改善企业管治环境。”
  
  “施罗德投资是为该报告提供建议的三家资产管理公司之一。报告总结了企业应重点关注提高董事会的素质及问责性,确保薪酬能够创造长期价值,以及改善风险管理框架及内部监控。”
  
  企业管理守则
  
  以韩国为例,预期企业管理守则将于未来12个月实施,对于这个传统上派息率[3]及股息收益[4](见下图)较低的市场而言,该消息将带来利好影响。
  
  由于近期韩国增加派息率及股份回购的趋势只是由少数的大型财阀(由家族持有的韩国大型综合企业)所推动,市场的乐观情绪或会有所降温。
  
  然而,企业管治及资本效率确实有希望会出现一些实质的改善。
  
  这是由于市场预期机构投资者将会实施企业管理守则,并且在行使投票权时会提高透明度。
  
  对于投资者而言,这些小规模的措施将会改善企业的能见度及透明度。要作出明智的投资决定,确保公司拥有完善的企业管治是一个理想出发点。)
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