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百万亿资管迎统一监管时代
http://www.cubn.com.cn/ 头版头条  2018年3月9日

■中国联合商报 记者 宋博 北京报道
  资管业务的混乱时代将要终结。
  备受业内关注的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规)即将落地。据悉,经过相关部门多轮征求意见和反复酝酿,并按程序报请国务院批准后,资管新规或于近期发布。
  “未来行业风险将有效释放,影子银行、刚性兑付、多层嵌套等顽疾有望得到根治,整个资产管理行业的生态和竞争格局将获重塑。”对外经济贸易大学金融学院教授高洁对《中国联合商报》表示。
  这意味着资管新规有了统一的监管框架和标准,正式确立了我国资产管理行业的发展方向。
  
  监管核心破刚兑
  
  据悉,与征求意见稿相比,正式发布的版本做了一些修改,更严谨、更有操作性,但打破刚兑、实行净值化管理、消除多层嵌套等内容没有松动。“资管新规的核心是打破刚兑和去杠杆,监管大方向没有实质性的改变。”中国国际经济交流中心研究员张茉楠对《中国联合商报》表示。
  整体来看,即将发布的资管新规一方面强调了统一规制,实现机构监管与功能监管相结合,同一类型的资管产品适用同一监管标准,减少监管真空和套利;
  另一方面,在净值型管理、打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道、第三方独立托管等方面制定了非常严格的规定,强调穿透式监管。
  事实上,作为大资管领域的纲领性文件,资管新规主要针对目前行业发展不规范,大量存在的监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题,从更高层面上对资管行业进行系统性规范,将在很大程度上减轻风险的积聚堆积,防止风险集中爆发。
  近年来,资管行业发展迅猛,但部分业务出现脱实向虚、风险收益切割不清、杠杆偏高等问题,积聚了大量风险。
  2017年11月17日,央行、银监会、证监会、保监会、外管局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,向社会公开征求意见。2018年2月14日,央行在《2017年第四季度货币政策执行报告》中指出,央行将做好《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》社会意见的研究吸收工作,会同相关部门进行修改完善,按程序报请国务院批准发布。
  从具体内容上看,打破刚性兑付将成为资管新规的一大亮点。根据此前公布的征求意见稿显示,资管新规首次明确了“刚性兑付”概念,通过对行为过程和最终结果进行认定,明确“刚性兑付”是指违反公允价值确定净值原则对产品进行保本保收益、采取滚动发行等方式使产品本金、收益在不同投资者之间发生转移、自行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付等。
  长久以来,监管部门多次提出打破刚性兑付,但实际执行情况并不理想。据了解,资管新规提出了“净值管理”概念。根据要求,金融机构对资管产品实行净值化管理,净值生成应当符合公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险,让投资者明晰风险,同时改变投资收益超额留存的做法,管理费之外的投资收益应全部给予投资者,让投资者尽享收益。
  资管新规对违规的刚性兑付行为,做出了处罚规定。对于不按净值要求或滚动发行实现保本保收益的行为,以及在产品发行机构发行的产品出现兑付困难时自偿或委托代偿的行为,都认定为刚性兑付行为,违规存款类机构要求回表补交存款准备金和存款保险基金并处罚,违规非存款类金融机构则会受到处罚及罚款。同时还开展外部监督,对举报刚兑的单位和个人情况属实的予以奖励。
  “从打破刚性兑付来看,有助于从根本上解决投资者不清楚自身承担风险大小的问题,推动预期收益型产品向净值型产品转型。”高洁如是表示。
  
  券商资管率先去规模
  
  根据中国基金业协会近期公布的最新数据统计,截至2017年12月底,证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务、期货公司资管业务管理资产规模合计30.86万亿元,较2016年减少3.88亿元。
  其中,证券公司资产管理规模为16.88万亿元,较2016年底减少了0.70万亿元。2016年底,证券公司资产管理规模为17.58亿元。而与2017年一季度末的18.77万亿相比,规模缩水达到了2.23万亿元。
  事实上“去通道、降杠杆”效果显著,通道业务快速扩张的时代已结束。业务转型、回归主动管理已成为行业共识。这一巨变,在券商资管规模的变化上可窥见一斑。
  据统计,在月均规模排名前20的券商中,超过50%的券商月均资管规模出现了不同程度的缩水。海通资管、广发资管、德邦资管的缩水规模均超过了1000亿元。
  一向以通道业务见长的海通资管规模缩水最严重。与2016年相比,海通资管月均规模减少了2044.54亿元。其次是广发资管,2017年月均资管规模较2016年减少了1166.92亿元。此外,德邦证券的月均资管规模也减少了1103.01亿元。
  不过,也有逆势增长者,例如中信证券、国君资管。与2016年相比,2017年月均资管规模分别增加了1372.13亿元和1146.94亿元。申万宏源、招商资管、安信证券、华融证券等也均出现了数百亿的规模增长。
  “在监管层强调去通道的同时更是在积极提倡主动管理。2017年,券商资管发展主动管理的重视程度也进一步增强。”高洁表示。
  在可统计的17家券商中,有13家券商的月均主动管理规模出现了不同程度的增加。增加最多的为中信证券,为960.77亿元。其次是国君资管,月均主动管理规模增加609.48亿元。华融证券、中金公司月均主动管理规模也分别增加了590.19亿元和473.74亿元。
  不过,也有4家券商月均主动管理规模出现下滑。下滑幅度最大的为广发资管。与2016年相比,2017年月均主动管理规模缩水了991.04亿元。其次为申万宏源,缩水273.94亿元。海通资管和招商资管缩水规模在30亿~40亿之间。
  根据基金业协会数据,2017年主动资产管理月均规模超过5000亿元的只有1家,为中信证券,主动月均资管规模6230.56亿元,处于遥遥领先的位置。广发资管的月均主动管理规模为3627.15亿元,国君资管以3071.20亿元的规模紧随其后。月均主动管理规模在1000亿~2000亿之间的有9家。
  在月均资管规模方面,中信证券以16182亿元依然稳居首位,也是唯一一家月均规模超过万亿的券商。位于第二位的华泰资管规模仅为7885.62亿元,国泰君安资管以微弱差距位列第三,月均资管规模7826.52亿元。此外,申万宏源月均管理规模也达到了7056.78亿元。2017年月均资管规模超过5000万的有8家。
  重塑资管新格局
  根据央行披露的数据,截至2016年,我国金融机构资管业务的资金总量已达102万亿元。由于银行、证券、保险、信托、基金等各方诉求不尽相同,在金融分业监管背景下,多年来我国一直存在金融机构之间的监管套利。在业内专家看来,资管新规就是要给所有的资产管理类机构和产品一把统一的尺子。届时,影子银行、刚性兑付、多层嵌套等顽疾有望根治。与此同时,多年来形成的金融格局将发生变化。
  “资管新规实施后,短期对金融业的影响主要表现在打破刚兑、净值管理、限制非标、规范资产池、统一杠杆、约束嵌套、计提准备等。”张茉楠表示。
  在她看来,资管新规实施后,资管行业规模增速将会有较显著的放缓趋势,实现由量变到质变的过程,促进资管业务向着更高质量发展阶段迈进。
  事实上,资管新规并不是资管行业严监管的结束,而是进一步升级。张茉楠预计,在逐步统一监管要求下,资管业务禀赋程度将逐步下降,各金融机构资管业务竞争更加激烈,金融机构需要真正注重核心竞争力的提升,转型发展更为迫切,经营发展差异化程度逐步提升,市场竞争结构趋向集中化,部分弱势中小机构可能越来越边缘化。
  不过,对不同类型的金融机构影响也是各异。高洁认为,“银行、证券、信托行业受冲击较大,公募、保险行业影响较小。其中,银行端非标资产发展将严重受阻,存量非标难以在过渡期内调整结束,保本型理财将向结构性存款转换,传统预期收益型理财在向净值型理财转换的过程中存在较大的摩擦成本,理财期限、杠杆、投向都面临新的约束。”
  显然,整体上2018年资管业务仍面临更多监管政策合规性要求的不确定性影响,未来在资管新规统一监管的新格局下,还需要关注其对于金融市场、金融机构业务发展的具体影响。“通过加强对实施过程中相关问题的指导,促使资管新规平稳有序过渡和落地,就不会引起大的金融行业和市场波动。”张茉楠如是表示。
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