时间窗口渐进 二季度加息预期待解

■CUBN实习记者 张焱 北京报道

       流动性过剩始终是推高我国通胀压力的基础性因素，适度紧缩的货币政策是应对通胀和通胀预期的良方。

       而加息，存款准备金率和公开市场操作是流动性管理的主要工具。

       债券分析人士指出，央行在每次加息前都会发行定向三年期央票，根据过去的经验判断，财政部国债密集发行和央行重启发行三年期央票，可能会强化市场的加息预期。

       国债突击发行

       中国债券信息网的公开数据显示，2010年1至3月财政部国债实际发行总量同比增加1550.7亿元。其中，3月份国债发行总量1540亿元，占一季度发行总量的85.6%。上年度1至3月份财政部发行3期，实际发行总量749.3亿元。

       3月国债发行剧增主要是为平滑到期的量，此前发行的国债已有1300多亿元到了还本的时期，债券分析师指出。

       数据显示，4月9日5年以下（含5年）银行间交易国债的平均收益率1.8384%。去年4月9日则为1.2975%。总体平均收益率比上年同期要高出不少，但市场似乎不买账。

       按照央行以往惯例，突击发行低利率国债往往是加息的前奏，分析人士普遍指出。而债券的收益率往往与同期银行利率相挂钩，以此来确定同期所发行债券的收益率标准。

       与此同时，各地紧急地进行国债销售，有省份采取“国债下乡”的方式销售国债。

       据媒体报道，邮储银行江苏省分行2010年凭证式（一期）国债销售首日即告罄，共销售3.19亿元，位列邮储银行各省（区、市）分行首位。

       相关专业人士指出，将各类农村金融机构逐步纳入到国债承销行列，可以进一步扩大国债销售。据悉，该期国债于3月1日至21日在全国发行，江苏省分行的销售额占邮储银行销售总额的16%。

       除财政部增加国债发行外，截至4月15日，国开行已经开始第九期的金融债的招标工作。

       财政部增加国债发行和国开行一季度十分密集发行金融债有一定的暗示意义，债券分析师普遍认为。

       而有的分析师则认为此举寓意央行二季度加息之意已经昭然。

       三年期央票剧增

       不仅国债4月密集发行和销售，三年期央票发行量也从4月8日重启时的150亿元猛增至900亿元。

       据中国人民银行21日公告，4月22日央行在公开市场发行900亿元三年期央票，发行利率为2.74%。相比两周前三年期央票重启首发，此次发行规模增加5倍，利率则下降1个基点。

       其中，3月期央票发行量230亿元，贴现发行，价格招标；3年期央票发行量900亿元，利率招标。

       分析人士表示,重启后首期3年期央票的发行量仅为150亿元，而本期则骤升至900亿元，显示市场对3年期央票的需求非常强劲。

       未来通胀压力依旧存在，数量化控制的手段将会持续，光大证券首席经济学家潘向东认为。

       三年期央票是一种收紧货币流动性的手段，是货币政策调控工具的较好补充，三年期央票巨量发行强化加息预期，有分析人士指出。

       三年期央票“再现江湖”契合了政府货币政策多元化的走势。

       中国将综合运用货币、财政等多种政策工具,密切关注价格走势和管理好通货膨胀预期,有效防范和化解各类潜在系统性风险，中国人民银行行长周小川4月24日在华盛顿表示。

       复旦大学孙立坚教授认为三年期央票利率的下降反映出市场参与者持币观望的态度。三年期央票利率下降，表现出市场上有充裕的流动性。

       孙立坚表示，央票放量发行并非是政府要延缓加息政策。

       但有分析人士认为，在通货膨胀预期下重启发行三年期央票，可能会强化市场的加息预期。

       此次三年期央票重启和放量发行，表明在适度宽松货币政策基调下，央行仍倾向于以温和的市场化手段回笼资金，同时也表明央行对经济复苏信心增强，更关注管理通胀预期，上述人士指出。

       时间窗口即将关闭？

       经过《中国联合商报》记者多方走访调研，多数专业人士预计二季度是央行加息的绝好时间节点。

       北京大学中国经济研究中心25日发布的“朗润预测”显示市场加息预期趋于强烈，国内外23家研究机构近半认为二季度是加息的节点，包括北大经济研究中心、国泰君安、汇丰银行等9家机构认为，2季度会上调基准利率。

       近日，央行货币政策委员会委员、清华大学金融系主任李稻葵公开表示，二季度我国有可能加息。

       兴业银行资深经济学家鲁政委告诉本报记者，国务院已首次承认推动物价上涨因素“显现”，通胀预期“强化”，并提出“稳定”总体物价水平和“遏制”部分地区房价过快上涨的要求。这意味着，未来仍会保持货币信贷调控的高强度；年内加息已成必然，最可能的窗口在6~9月份。

       近期加息与否要看4、5月份CPI运行的情况，CPI在7月之前将同比走高，6、7月份加息的可能性较大，潘向东指出。

       “二季度加息预期强烈，如果错过了这个时间窗口，2010全年恐加息无望。”一位资深分析师说。