海外扩张遭遇资金困局 三一 徐工港股求解

       近日，国内工程机械两大龙头企业三一重工和徐工机械登陆H股计划双双获得中国证监会批准。中国工程机械工业协会一位不愿具名的高层对《中国联合商报》表示：“两大工程机械企业希望在港股上市融资，是为了缓解海外扩张的资金压力，在国内工程机械行业增速回落之时，海外市场扩张是国内工程机械企业实现高速增长的必由之路。”

       赶集上市

       工程机械行业是一个资本密集型行业。去年12月，国内工程机械行业巨头之一——中联重科（000157.SZ，01157.HK）成功实现在香港上市，募集资金130亿港元，这是近年来全球工程机械行业最大的融资金额。按照中联重科的融资计划，此次募集资金中有大概38%将用于海外业务的扩张和运营。借助资金的巨大支援，中联重科海外扩张势头迅猛，今年一季度利润增幅高达175.46%，这让其他企业心慕不已。迫于中联重科造成的压力，三一重工和徐工机械两家公司都加快了赴港上市进程。

       据悉，徐工机械一直都在谋划上市，2009年10月，徐工集团董事长王民曾表示，最快3年实现海外上市。到去年底，徐工机械的整体上市计划已经确定。今年初，徐工筑路机械有限公司的资产注入徐工集团，这为徐工机械海外上市铺平了道路。

       徐工机械从今年初正式启动H股上市计划，一位港交所人士表示：按照联交所的程序，符合联交所上市标准的公司，从聘用会计师开始审计，到任命保荐人完成上市文件，顺利的话大概需要3～4个月。但一般都要6～8个月。其中有关财务审计的有效时间是6个月。从会计审计完成到上市，需要在6个月内完成。

       同时，按照港交所规定，上市企业要在过去3年合计盈利不少于港币5000万元，上市时市值不少于港币20亿元，而内地企业要赴港上市则需要符合净资产不低于4亿元人民币、集资额不少于5000万美元，且过去一年税后利润不少于6000万元人民币的条件。

       今年上半年，徐工机械实现营业收入195.15亿元人民币，同比增长43.54%，归属于上市公司股东的净利润为22.29亿元人民币，同比增长61.70%。三一重工实现营收303.63亿元人民币，同比增长79.18%；净利润59.39亿元人民币，同比增长106.57%。

       根据徐工机械的计划，拟在香港发行约5.93亿股H股，含超额配售约7735万股，计划募资10亿～15亿美元（约合人民币63.8亿元～95亿元）。业内人士认为，徐工机械希望的上市时间是9月1日或9月8日。徐工机械的承销商是由法国巴黎银行、中金、瑞信、汇丰、麦格理和摩根士丹利组成。

       根据三一重工发布的公告，该公司拟发行约15.4亿股H股，含超额配售约2.01亿股。完成本次发行后，三一重工将到香港交易所主板上市。该公司计划于9月初赴港聆讯，计划募集30亿美元（约合人民币191亿元）。三一重工的承销商是由美国银行美林、花旗集团、中信证券国际组成。

       业内人士认为，基于公司现金流紧张状况，赴港上市募集资金是两大公司的迫切需求。

       撞车风险

       从今年4月份开始，工程机械行业的销售火爆形势逐渐降温，7月份主要工程机械销量环比继续下滑。市场激烈竞争迫使主要工程机械公司都加大了市场营销力度，优惠信贷等促销手段让整个行业的应收账款开始大幅飙升。截至6月30日，徐工机械上半年应收账款余额较去年岁末余额增加58.36亿元人民币，增加148.33%；三一重工上半年应收账款净额也高达133.55亿元人民币，同比大幅增长133.16%。

       根据兴业证券统计，今年一季度，10 家工程机械公司应收账款总余额同比大幅增长83.45%。业内人士表示，今年上半年国内工程机械行业下滑明显，下半年各大企业将面临更大的压力，工程机械行业销量整体下滑，必将影响两家公司的募资金额，促使两家公司加快上市进程。

       受今年上半年香港股市的低迷以及国际经济局势持续动荡的影响，徐工机械被迫将上市计划从6月搁置到现在。受欧美债务危机的影响，一些计划上半年在港上市融资的企业被迫暂停融资计划，成功完成上市的企业也频频遭遇首日破发的尴尬。

       由于徐工机械赴港IPO依然存在一些变数。两大工程机械巨头可能出现同一天同时上市的情况。同一个行业的两桩大型IPO案也考验两家公司的承销商。

       汇丰一位不愿具名人士表示，两家行业巨头同一天上市撞车，对谁都没有好处，会让投资者难以抉择，这将不利于相关企业完成预定的融资计划。

       去年12月，两家以风电为主业的央企华能新能源（0958.HK）和大唐新能源（1798.HK）都在12月16日、17日前后挂牌上市，结果华能新能源由于认购不足而不得不推迟上市计划，大唐新能源如期完成上市，定价2.33港元，但开市首日即跌破发行价，跌幅逾6%。徐工机械和三一重工显然不希望这种撞车事件发生在自己身上。

       现在两家公司净利大幅上扬，但经营活动产生的现金流量净额却呈现下降趋势。据悉，徐工机械的2011年上半年财报显示，徐工机械经营活动产生的现金流量净额为-9.15亿元，投资活动产生的现金流量净额-11.6亿元。三一重工今年上半年经营活动产生的现金流量净额却仅有2.51亿元人民币，上年同期该数值为25.04亿元，同比仅为上年同期的10%。现在两家公司海外扩张都很“缺钱”，不排除两大企业为了早日上市，不调整上市时间表直接竞争上市。毕竟上市的撞车事件是有先例的。

       若早一天比竞争对手实现港股上市融资，不仅可以大大缓解现金流紧张的状况，而且可以领先竞争对手一步，加速公司产能扩张和海外扩张。