央行“降息”组合拳频出 继续强化逆周期调节

中国联合商报 记者 刘志 北京报道  11月19日,中国人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,研究当前货币信贷形势,部署下一步货币信贷工作。

最近,央行可谓是“政策频出”——降准落地不久,央行又调整了中期借贷便利(MLF)和逆回购利率,新一期贷款市场定价利率(LPR)也已公布。

“降息”组合拳频出

近年来,银保监会出台了近30项政策文件,从信贷投放、机构准入、资金募集、监管指标、贷款服务方式、风险管理等方面提出多项监管措施。

为推动银行贷款利率下行,16天内四度“降息”,央行先后下调MLF利率、逆回购利率、国库现金定存利率、LPR,频频向市场释放流动性。从政策利率到货币市场利率、从LPR利率到贷款利率,“降息”传导链条首次完整展现,路径日趋清晰。

具体来看,11月5日,央行开展MLF操作4000亿元,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点;

11月15日,对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,释放长期资金约400亿元;同日,央行开展MLF操作2000亿元;

11月18日,央行以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作,中标利率为2.50%,较上一期下降5个基点;

11月19日,财政部、央行以利率招标方式进行了2019年中央国库现金管理商业银行定期存款(五期)招投标,中标总量500亿元,中标利率降低到3.18%,下降了2个基点。

11月20日,1年期LPR较前次下降5个基点,为4.15%;5年期以上LPR为4.80%,较前次下降5个基点。

在业内分析人士看来,未来MLF利率仍有下调空间,LPR也将进入持续下调过程。

不过,需要考虑的是,《2019年第三季度货币政策执行报告》(下文称“报告”)中提出,要“警惕通胀预期发散”。

11月20日,全国银行间同业拆借中心公布新版LPR第四次报价:1年期品种报4.15%,上次为4.20%,5年期以上品种报4.80%,上次为4.85%。这是10月20日1年期LPR报价持平后,再度恢复下行;5年期品种则是自新LPR亮相以来的首次下调。银保监会有关部门负责人表示,下一步,将加大结构性降成本力度,引导银行贷款利率继续保持在合理水平,规范银行服务收费,同时会同有关部门发挥国家融资担保基金的作用,引导降低融资担保费率。

继续强化逆周期调节

央行在11月19日召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上表示,要继续强化逆周期调节,增强信贷对实体经济的支持力度,会议分析认为,2019年以来金融部门不断加大对实体经济支持力度,稳健货币政策松紧适度,货币政策传导效率提升,M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配并略高一些,体现了强化逆周期调节的要求,为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。贷款平稳增长,支持实体经济力度稳固。信贷结构优化,社会融资成本稳中有降,服务实体经济提质增效。但也要看到,宏观经济金融平稳运行仍面临挑战,经济下行压力持续加大,局部性社会信用收缩压力依然存在。

报告中也将“适时适度进行逆周期调节”转变为“强化逆周期调节”。报告指出,要继续平衡好总量和结构之间的关系,从供需两端夯实疏通货币政策传导的微观基础, 缓解局部性社会信用收缩压力。

“强化逆周期调节”也是在近期被监管层多次提及。逆周期调节力度加码,也体现在政策性金融机构在经济转型升级中发挥的作用。暂停5个月后,抵押补充贷款(PSL)于9月重启投放,并持续加大投放规模。

会议指出,金融部门要坚持以发展为第一要务,坚持金融服务实体经济,实施好稳健的货币政策,加强逆周期调节,加强结构调整,进一步将改革和调控、短期和长期、内部和外部均衡结合起来,用改革的办法疏通货币政策传导,发挥好银行体系为实体经济提供融资的关键作用,促进经济金融良性循环。

光大证券固定收益首席分析师张旭认为,央行在9月16日刚刚实施过一次全面降准,释放了8000亿元流动性,且在10月和11月分别有一次定向降准,向银行体系补充了长期流动性,预计央行于12月再度降准的概率非常大。因为在该时点降准可以向商业银行补充长期流动性,从而改善商业银行的流动性指标,缓解其信贷投放所面对的流动性约束。

易纲强调,要继续强化逆周期调节,增强信贷对实体经济的支持力度,保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配,促进经济运行在合理区间。要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用,推动金融机构转变贷款定价惯性思维,真正参考贷款市场报价利率定价,促进实际贷款利率下行。

LPR下调不等同于房贷政策放松

值得注意的是,11月20日,LPR改革后,LPR 5年期利率首次下调,5年期以上LPR报价也下调5个基点至4.8%,略微超出市场预期。

作为房贷报价的参考基准,5年期LPR利率下调后,已有房地产中介对拟购房者表示,这是房地产调控政策出现边际放松的信号。

然而,报告中仍然坚持不将房地产作为短期经济刺激手段,房地产调控政策仍然坚持因城施策的思路。在多位经济学家看来,5年期以上LPR首次下调并不意味着房地产政策有所调整,其下调更多仍是受MLF利率下调使得银行资金成本下降影响。

此前一些城市在房贷新规执行后,基于全国下限的硬性标准提高了房贷利率水平,刚需用户的购房成本提升,市场反应可能不是特别积极。

业内人士表示,此次下调有助于降低刚需购房群体房贷成本,在当前稳增长前提下有利于房地产市场保持平稳发展。

易纲强调,要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用,推动金融机构转变贷款定价惯性思维,真正参考贷款市场报价利率定价,促进实际贷款利率下行。

报告强调,按照“因城施策”的基本原则,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。

据不完全统计,今年下半年以来,央行先后5次定调房地产信贷,强调不将房地产作为短期刺激经济的手段,避免把房地产工具化。

7月29日,央行在北京召开银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会,指出“房地产行业占用信贷资源依然较多”,要求“保持个人住房贷款合理适度增长,严禁消费贷款违规用于购房,加强对银行理财、委托贷款等渠道流入房地产的资金管理”。

8月2日、8月9日以及8月20日,央行分别在2019 年下半年工作电视会议、 《2019年二季度货币政策执行报告》及国新办举行的降低实际利率水平有关政策吹风会上明确表示,按照“因城施策”的基本原则,持续加强房地产市场资金管控,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。

“10月份70个大中城市新房价格环比增长0.5%,增速与上月持平;新房价格同比增长8%,较上月回落0.6个百分点;二手房价环比和同比增速分别为0.1%和4.2%,分别回落0.2个百分点和0.4个百分点”,业内人士表示,房地产调控政策强调“因城施策”,既是为了防止房地产市场过热、也是要防止房地产行业失速。今年以来房地产调控政策效果显著,当前房价增速平稳下行。

报告指出,运用好定向降准、再贷款、再贴现等多种货币政策工具,创新和丰富货币政策工具组合,发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用。继续发挥各部门政策合力,引导和支持金融机构优化信贷结构, 加大对薄弱环节和重点领域金融支持力度。

发挥好LPR对贷款利率引导作用

会议指出,进一步将改革和调控、短期和长期、内部和外部均衡结合起来。易纲指出,要发挥好贷款市场报价利率(LPR)对贷款利率的引导作用,推动金融机构转变贷款定价惯性思维,真正参考贷款市场报价利率定价,促进实际贷款利率下行。

据央行统计,9月份新发生贷款中运用 LPR 定价的占比已达到46.8%,其中主要运用于企业贷款。随着 LPR 改革效果的逐步显现,市场利率向贷款利率的传导效率提升,带动企业贷款利率下降,9月份新发放企业贷款利率较 2018年高点下降0.36个百分点,初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。

业内人士表示,伴随新LPR改革进一步疏通“宽货币”向“宽信用”传导渠道,预计未来伴随货币市场利率持续走低,1年期LPR将保持下行势头,这将激活企业贷款需求,制造业和基建投资增速有望提升,进而在较短时间内实现稳投资、稳增长目标。

易纲强调,要坚持推进结构调整,立足当前、着眼长远,用改革的办法优化金融资源配置。要继续推进资本补充工作,提高银行信贷投放能力。今年以来,商业银行积极“补血”,资本补充债券(含永续债、二级资本债)发行量已经突破万亿元,但城商行、农商行融资规模不足总额的10%,“倒金字塔”结构突出。专家预计,未来政策将在中小银行发行资本补充债券、优先股等方面加大支持力度,中小银行发行资本工具的空间仍然很大。

央行称,下一步,将继续做好 LPR报价和运用工作,引导和督促金融机构合理定价,进一步打破贷款利率隐性下限,疏通市场利率向贷款利率的传导渠道,并抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。同时,维护好存款市场竞争秩序,保持银行负债端成本基本稳定。