专项债资本金“双管齐下”助力项目融资

中国联合商报 记者 刘志 北京报道  国务院日前印发了《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》(简称《通知》)，对适当降低项目资本金比例和加强投资项目资本金管理提出一系列政策措施。财政部预算司11月27日发布消息称，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快地方政府专项债券发行使用进度，带动有效投资支持补短板扩内需，根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权，经国务院同意，近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。

专项债和资本金相关政策

“双管齐下”

专家认为，专项债和资本金相关政策“双管齐下”，有助于提升基建项目融资能力，2020年基建投资增速有望明显回升。

《通知》就加强投资项目资本金管理工作提出四方面政策措施。其中，在资本金比例方面，《通知》规定，港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%。机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。公路(含政府收费公路)、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控的前提下，可以适当降低项目最低资本金比例，但下调不得超过5个百分点。

 “固定资产投资项目资本金制度是优化投资结构、深化投资领域供给侧结构性改革的重要手段。适时调整项目最低资本金比例，对精准调整投资结构、促进投资高质量发展和防范风险具有重要作用。” 国家发展改革委有关负责人表示。

“资本金比例下调，并不是说投资者手里拿着同样的钱，就可以投资更多项目。”国家发改委投资研究所投融资室主任祁玉清强调，扩大项目投资规模，实际上还有债务约束。在基建项目实际融资当中，通常都是银行要先确定项目偿债能力，再根据项目收益情况决定资本金要求。

对于现金流好的项目，要求的资本金比例就更贴近国家标准的下限。此外，资本金要求与银行的债务结构、还款期限有关。通常很多基础设施项目投入到达产需要一定时间，前期现金流会较弱，贷款期限30年项目要求资本金比例就会比贷款期限15年的低一些。《通知》明确，严格规范管理，加强风险防范。对投资项目资本金来源、金融机构认定投资项目资本金等作出相应规定。此外，实行核准或备案制的项目，项目单位与金融机构可以按此规定自主调整投资项目资本金比例。

对此，“促进有效投资、加大基础设施补短板力度作出重要部署。”国家发展改革委有关负责人表示，“今年政府工作报告提出，创新项目融资方式，适当降低基础设施等项目资本金比例。要发挥项目资本金制度引导作用，通过适当调整资本金比例，降低基础设施短板领域投资门槛，加大有效投资力度，促进形成强大国内市场和产业结构调整，提升中长期供给能力，确保投资增速保持在合理区间。”

 上述负责人表示，“充分利用市场资金解决基础设施项目资本金筹措困难问题。”《通知》还明确规定，鼓励依法依规筹措重大投资项目资本金。对基础设施领域和国家鼓励发展的行业，鼓励项目法人和项目投资方通过发行权益型、股权类金融工具，筹措不超过50%比例的项目资本金。地方各级政府及其有关部门可统筹使用本级预算资金、上级补助资金等各类财政资金筹集项目资本金，可按有关规定将政府专项债券作为符合条件的重大项目资本金。

“这有利于维护投资者合法投资权益，充分调动社会资金参与基础设施项目投资积极性；有利于充分利用好社会股权投资资金，发挥其作为资本金的撬动、放大作用，切实促进有效投资；扩大金融服务实体经济的渠道和方式，引导社会资金脱虚向实，服务实体经济投融资需求、支持实体经济建设。” 上述负责人表示。

更加突出稳增长

受经济下行压力加大，稳增长被决策层摆在更加突出位置后，一系列举措出台，其中包括提前下达2020年部分专项债额度。

中国国际期货股份有限公司研究员汤林闽表示，专项债是地方政府稳基建，进而稳投资和稳增长的重要资金来源。在10月份固定资产投资同比增速降至年内新低、今年的新增专项债额度又已经发行使用完毕的背景下，财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额，并要求各地早发行、早使用，确保明年初即可使用见效，是当前稳投资的一项重要举措。

据统计，10月当月，全国发行地方政府债券964.6亿元。其中，发行一般债券795.76亿元，发行专项债券168.84亿元；按用途划分，未发行新增债券，发行置换债券和再融资债券964.6亿元。

“各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保明年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动。”财政部相关负责人表示。

据财政部同日发布的数据显示，2019年1至10月，全国发行地方政府债券42787亿元。其中，发行一般债券17472亿元，发行专项债券25315亿元；按用途划分，发行新增债券30367亿元（包括新增一般债券9070亿元、新增专项债券21297亿元），发行置换债券和再融资债券（用于偿还部分到期地方政府债券本金）12420亿元。

明确专项债投向  防止“半拉子”工程

经过地方密集申报后，财政部最终确定这一提前下达额为1万亿元，低于此前市场预期的1.29万亿元（今年新增专项债2.15万亿元的60%），略低于预期。不过这一额度绝对规模仍可观。今年受减税降费冲击，叠加经济下行压力和偿债高峰，地方财政收入增速明显放缓，甚至不少地方收入出现下滑，收支矛盾加大。而尽早发行1万亿元专项债券将有利于缓解地方财政支出压力。

在此前的9月4日召开的国务院常务会议确定，根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度；将专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域；加强项目管理，防止出现“半拉子”工程。

国常会提到，提前下达的专项债部分新增额度，将重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施。专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。

财政部副部长许宏才曾表示，根据向地方了解的项目准备情况，此次拟提前下达的专项债券重点用于上述领域，其他领域符合条件的项目如准备充分、短期可形成实物工作量，也可以给予支持。

财税专家认为，提前发行专项债是当前财政政策逆周期调节的主要手段之一，有利于增加有效投资、优化经济结构、稳定总需求，保持经济持续健康发展。

最终专项债额度将在明年两会上得以确认。近些年专项债额度不断攀升，2019年专项债额度比上一年增加了8000亿元至2.15万亿元，市场也普遍预计2020年专项债额度有望突破3万亿元。