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上市公司并购潮再起 机会与风险并存
http://www.cubn.com.cn/ 上市公司  2014年3月3日

■CUBN记者 毕淑娟 北京报道
   进入2014年,上市公司并购重组再度呈现加速态势。继双龙股份、康恩贝等医药行业上市公司纷纷发布并购公告后,天瑞仪器、瀚蓝环境等环保行业上市公司也都相继发布公告,拟收购非上市环保公司股权。
  不过,专家指出,并购重组后给企业带来新的活力,对于上市公司来说,估值会提高,同时股价也会反映。但并购重组也会出现很多失败的案例,投资者不宜重仓押注重组股,毕竟其不确定性会带来风险。
  
    并购重组热潮再起
  
  新春伊始,停牌近两个月之久的双龙股份发布公告称,公司及其全资子公司万载双龙拟以发行股份和支付现金的方式购买金宝药业100%的股份,初步协商的交易价格为10.8亿元。同时,另外一家医药公司康恩贝也发布公告称,公司本次筹划的重大资产重组事项系收购国内某制药公司股权资。
  而延续去年12月并购之风,天瑞仪器、瀚蓝环境等环保行业上市公司也都相继发布公告,拟收购非上市环保公司股权。
  根据证监会最新公布的《上市公司并购重组行政许可申请基本信息及审核进度表》,1月份,证监会共接收了15家公司的25宗并购重组申请,受理了16家公司的21宗并购重组申请,显示上市公司并购重组热情较高。
  来自清科集团旗下私募通的统计数据显示,今年1月份,中国并购市场共完成109起并购交易。其中,披露金额的有97起,交易总金额约为75.64亿美元。数据显示,1月份并购案例数及并购总额均高于去年同期。
  对此,清科研究中心分析师曹紫婷表示,去年年初,发改委等12部委联合发布《关于加快推进重点行业兼并重组的指导意见》,鼓励汽车、船舶、电子、医药等九大行业加快兼并重组。此后,证监会推行并购重组分道制,在简化审批、提高效率的基础上,加速了上市公司兼并重组的步伐。
  “上市公司实施并购重组有多方面打算,并购能够迅速提亮业绩报表,实现资产的迅速累积,有利资源整合形成合力,从而提升市场竞争力,抢占市场份额。”中投顾问产业与政策研究中心主任扈志亮如是说。
  以蓝色光标为例,上市4年来,公司利用超募资金展开了一系列并购,其间引入业绩对赌、分步解禁、财务顾问资本介入等创新做法,成为亚洲最大的公关公司。统计数据显示,通过大规模的并购,蓝色光标营收从上市前的3.68亿元,跃升至2012年的21.75亿元,上涨近5倍;利润也从4845万元飙升至2.36亿元,增长近4倍。
  并购重组不仅推动蓝色光标滚雪球式发展,其股价更是一路上涨。去年2月18日,蓝色光标的收盘价报28.56元;10月8日,其股价高达68.79元。尽管今年以来其股价有所调整,但截至2月17日,蓝色光标的收盘价依然在60.27元,相较去年初大幅上涨111%。
  
  机会与风险并存

  然而,一个不容忽视的事实是,并购股高估值层出不穷。比如梅花伞,去年10月公司发布重组公告,拟收购上海游族信息技术有限公司,游族信息净资产为1.14亿元,而收购评估价却达到38.7亿元,溢价率达到约33倍。
  如此高的溢价,买了会不会亏损?“文化传媒、互联网等行业本身估值就较高,”英大证券研究所所长李大霄表示,热门题材炒作,再加入新的模式,往往就能受到资金热捧,赢得资本市场的认同。一级市场十几倍的市盈率,放到二级市场就放大至几十倍甚至上百倍。但对于股民而言,如果盲目参与并购题材博利,就要面对此类资本运作形成的高风险。
  那么,如何看待并购重组的投资机会与风险?对此,海润达资产总经理仇天镝表示:“并购重组后给企业带来新的活力,对于上市公司来说,估值会提高,同时股价也会反映。通过并购重组,具有灵活管理机制的民营企业发展机会更大。但重组也会出现很多失败的案例,投资者不宜重仓押注重组股,毕竟其不确定性会带来风险。”
  南方基金首席策略分析师杨德龙也称:“并购重组会使部分上市公司面貌一新,尤其是重组后业绩得到较大提升的公司机会较大,在市场较弱的情况下,重组股容易被资金炒作。然而,并购重组对上市公司的影响也不完全是正面的,如果收购资产的价格过高,有可能对其业务发展造成负面影响。此外,如果重组失败可能会对公司股价造成较大的打击,投资者对于炒作过度的重组股应保持谨慎。”
  譬如天舟文化,去年8月27日,公司拟收购专业移动网络游戏开发和运营商神奇时代100%股权的消息一经发布,股价连续拉出9个涨停,从停牌前的14.50元暴涨至最高51.12元,27个交易日累计涨幅达253%。然而,好景不长,天舟文化过山车般的“A”字形走势让投资者始料不及。去年11月29日,公司突然被稽查立案,并购重组申请被暂停审核,其股价也随之跌停。
  “股价受到重创,最终伤害的还是投资者。”李大霄表示,并购对短期股价的刺激主要发生在首次公告前,而由于信息的不对称,投资者很难提前买入获得超额收益,只能在重组方案公布后,结合方案对公司基本面改善的程度来挑选个股博利。
  可事实上,往往在连续几个涨停后,投资者成为击鼓传花的最后一棒。对此,李大霄认为,尽管并购也许会短期内推动公司股票上涨,但能否维持增长还要看后期双方经营战略的整合。否则,一旦整合不当,估值也会很快下来,反而会掣肘其后续发展。因此,投资者需结合公司基本面、重组方案、股价高低等适当参与。
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