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新指数纳入MSCI 探路A股国际化
http://www.cubn.com.cn/ 头版头条  2016年10月8日

■中国联合商报 记者 孙先锋 北京报道
  A股市场对于国际资本的吸引力再一次显现。
  近日,美国指数供应商MSCI明晟宣布,将于9月底推出20只新指数,旨在反映若将中国A股的5%部分纳入MSCI新兴市场指数后带来的潜在影响。
  “一旦纳入MSCI指数成真,不仅对于被20只新指数覆盖的个股来说重磅利好,同时A股指数纳入的预期愈发明显。”对外经贸大学金融学院副教授严渝军对《中国联合商报》表示。
  这意味着在20只新指数的先行探路下,A股指数的最终纳入,引入国际资本亦是可期可待……
  
  5%的A股探路
  
  据了解,MSCI新兴市场指数是领先的新兴市场投资基准,率先纳入20只中国A股指数会给新兴市场投资格局带来明显的影响。新指数可作为相关跟踪产品的参考基准,也为国际投资者提供了一个更加全面的指数参考工具。
  其中,这20只新指数包括MSCI中国指数(含部分A股)、MSCI中国大中小盘指数(含部分A股)、MSCI新兴市场指数(含部分A股)、MSCI全球市场指数(含部分A股)等。
  “实际上,这是第二途径。”国泰基金基金经理吴向军对《中国联合商报》表示,早在今年6月评估A股纳入MSCI时就已明确5%和100%的两种方案,本次在9月底正式开始实施的则是5%的方案。
  据吴向军介绍,在最近三年的年度评审中,MSCI均未采纳将A股纳入MSCI新兴市场指数的提议,评审中针对中国A股纳入新兴市场体系的可能路径主要包括部分纳入(5%)以及全面纳入(100%)两种方式。
  MSCI是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的国际公司,从大型养老金到各类对冲基金都采用MSCI指数作为投资标的。MSCI指数也成为全球投资组合经理采用最多的基准指数,全球追踪MSCI指数的基金公司有近6000家。
  “一家上市公司股票一旦进入MSCI指数后,基金公司从资金配置的角度,很可能会考虑买进这家公司的股票。“严渝军介绍说。
  据一份来自国际知名投行的调查显示,有8家受访机构认为,如果A股成功纳入MSCI,将给市场带来100亿~200亿美元的资金流。有12家机构认为,如果A股成功入围,上证综指将应声上涨;其中5家认为涨幅在5%~10%之间。
  高盛认为,假设A股初期获纳入市值为5%,意味着在MSCI新兴市场指数权重将提升至1.1%,只相当于160亿美元的潜在流入。因此投资者应该放眼中长线,而不是短期影响。
  花旗指出,A股纳入MSCI对流动性的影响象征意义大于实际意义,预估将带来220亿美元的基准A股配置,境外投资者现在持有700亿美元的A股。
  机构表示,粗略估计若A股以5%比例纳入MSCI指数体系,带来潜在资金流入规模约210亿美元;若全部纳入,潜在资金流入约3600亿美元。
  不过,一些分析人士对短期的利好是否形成也存一定的分歧。“新指数将作为参考基准而非跟踪产品,与增量资金毫无关系。” 民生证券研究院海外研究组负责人张瑜表示。“这些指数将会作为参考基准和指数参考工具存在,并不会带来实际的资金流入,更类似一个模拟。”
  在她看来,实际上根据MSCI披露的内容显示,此次新发布的指数将不会作为跟踪产品,而只是应客户需求为了观察纳入A股5%对产品所产生的影响。
  “如果MSCI直接将A股纳入的话,全球很多被动追踪MSCI的指数基金就要被动配置A股。“望正资产管理(香港)董事长刘陈杰则分析称,“这样先推出一些和A股相关的模拟指数,不强制被动基金配置,是一个缓和、有利于明年六月重新评估的时候的依据。”
  事实上,这一安排其实和去年英国指数公司富时集团(FTSE)的安排很相似。吴向军认为,这是明晟公司对A股纳入的一种过渡和测试的安排,具体的差别在于,“过渡是为纳入做准备”的这一意愿,当时的富时集团要比目前的明晟公司表示得更为明确。
  
  A股纳入或可期
  
  有了20只新指数的先行被纳入,A股全部纳入还是会远么?显然,这是眼下对于国内投资者而言,最关心的问题。
  “此次中概股先行纳入,为A股进一步国际化带来更大想象空间的同时,也为A股最终纳入MSCI基准指数起到铺垫作用。”严渝军表示。
  事实上,作为全球最大的新兴市场,中国已经是MSCI新兴市场指数的最大组成部分,而目前中国市场的份额是由在香港上市以及在内地挂牌上市但以美元或港币计价的股票构成。此前虽然经过了一系列准备,今年6月份中国A股仍然暂时无缘MSCI指数。
  6月16日凌晨,MSCI发布新闻稿称,尚未准备好将A股纳入该公司的基准新兴市场指数,但MSCI亦强调,A股仍在2017年的审核名单上。如果一些重要的市场准入问题得到解决,A股仍有可能在每年一次的评审期之外被纳入。
  MSCI还表示,假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展,MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。
  按MSCI此前预测公告,以A股目前30%外资持股比列限制,如A股纳入MSCI新兴市场指数、MSCI全球市场指数,所占权重分别为13.6%和1.9%。而全球追踪上述两只指数的基金总额为3080亿和1214.8亿美元。
  按MSCI给出的A股初期权重估算,A股将新增资金约2740亿元人民币。资金流向监测机构EPFR的数据显示,2012年底至2013年3月间,撬动A股系统性反弹的海外资金规模仅1200亿元人民币左右。
  不过,以上测算只是静态分析,还需结合市场实际情况判断。
  “海外投资者对MSCI旗下的中国指数分为可投和不可投两种, MSCI中国指数(MSCI CHINA)是可投的,通俗讲就是海外上市中国公司股票的指数。MSCI CHINA A指数一直是属于不可投的,因为该指数成分为中国A股,存在投资限制,海外机构需通过QFII等机制才能进入。”吴向军表示。
  德意志银行全球股指与ETF研究主管蓝山此前发表研究报告称,A股能否被纳入MSCI指数,关键在于市场准入条件,7月份以来股市的大幅波动不会对A股纳入MSCI起到决定性阻碍作用。
  报告称,MSCI新兴市场指数要求其成份股满足以下三个条件:对境外资本持股及资本跨境流通高度放开、相对高效的运行机制,以及适度稳定的制度框架。
  德银认为,中国政府一直致力于且有足够能力来维护股市稳定,防范系统性风险的发生,短期的股市震荡对于A股准入性的影响是暂时且有限的。德银预测MSCI可能在2017年6月宣布将A股纳入其新兴市场指数。值得注意的是,如果中国资本市场开放取得突破进展,德银认为不排除MSCI在例行评估周期外提早将A股纳入其指数的可能性。
  早在2016年6月MSCI年度调整结果公布时,MSCI明晟全球研究部董事总经理和全球研究主管雷米•布莱德特别强调,A股的纳入将是“一个渐进的安排,主要是为了确保畅顺、有序的转变。”
  “其实在6月的时候MSCI就曾表示过了,重难点是市场自由准入及停牌时间过长等,从我个人观点来看,一方面是指包括沪港通以及将要推出的深港通等国内外资本自由流动问题,另一方面是以注册制改革为核心的资本市场准入问题。这两方面我个人预计在2016年将得到较大进展。”严渝军表示。
  不过,无论明晟公司全面纳入A股市场的最终结果如何,A股市场国际化的步伐依然是不可阻挡的。
  “对于把A股纳入MSCI 新兴市场指数的议题,由于流动性和资本管制等问题,MSCI一直未做决定。”吴向军介绍说,MSCI的竞争对手FTSE(富时指数)对这个问题采取了更灵活的处理方式,即特设两个新兴市场指数,其中一个包含中国A股,没有打破既有规则。
  时任证监会国际合作部主任、现任中投副总祁斌曾在8月底谈及深港通开通对中国纳入MSCI的影响时表示,任何一个国际指数不包含A股都是不完整的,因此A股纳入MSCI是历史必然,但最终是否能够纳入是由明晟公司来决定。
  祁斌当时还称,中国希望纳入MSCI并不是为了吸引国际资金,而是希望更多理性、高质量的资金来帮助提高市场效率。
  目前市场普遍认为,作为资本账户开放大局中的重要一环——“深港通”,它的开通将有利于未来A股纳入MSCI指数,届时,A股市场70%的股票通过香港向国际市场开放。
  显然,无论最终被纳入后对A股市场的影响究竟会如何?目前来说都只是一种猜测而已,但不可否认的是最终影响的大小只能交给A股市场自身估值和成长性来定度。试想没有了吸引国际资金投资A股的估值水平和成长性,其它的一切都是空洞的。
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