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2016黑天鹅事件 金融市场频起波澜
http://www.cubn.com.cn/ 滚动新闻  2016年12月21日

■中国联合商报 记者 武晨 北京报道
  黑天鹅事件,官方定义为非常难以预测,且不寻常的事件,通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。纳西姆•尼古拉斯•塔勒布在《黑天鹅》一书中,对于黑天鹅事件进行了权威的阐述。他指出黑天鹅事件具有三个典型特征:意外性、极端影响以及后续人为编造合理性。
  这三个特点注定了黑天鹅事件不会受到金融市场的欢迎,金融市场太过脆弱与敏感,一点风起或可掀起万丈波涛,何况具有极端影响的黑天鹅,更是牵一发而动全身。但遗憾的是,2016年,黑天鹅如此多发,引无数“曲线”竞折腰!
  
  第一只黑天鹅 美国大选 特朗普上台
  
  如果需要在黑天鹅事件中评出个三六九等,特朗普摘取美国总统桂冠绝对是毋庸置疑的第一黑天鹅,也是波及范围最广最惊心动魄的黑天鹅事件。
  中央电视台《对话》栏目在对2016黑天鹅事件排名中,其邀请的众多经济学家与政治学者都不约而同的选择美国大选为第一黑天鹅事件,并且认为在整个大选过程中,随着选票的不断披露,对于金融市场的冲击,可谓惊心动魄。
  大选计票当日股市变动最为敏感。
  开始时日经225指数开盘涨0.64%,韩国综指涨0.23%,然而随着美国大选选情胶着,日韩股市双双大跌,连创数日以来新低。随后特朗普一路保持领先,人民币亦兑美元开涨,11点半左右,离岸人民币兑美元收复6.78关口。特朗普赢得多个关键摇摆州,日韩股市跌幅亦逐渐扩大。1点时分美元指数持续跳水,跌破96整数关口,报95.88,跌幅超2%,欧元兑美元涨幅扩大至2.5%,逼近1.13关口创2个月新高。
  当特朗普在宾夕法尼亚州出现反差的时候,恐慌情绪更是随之到达顶峰。美股更是一泻千里,三大期货指数全线暴跌。道指期货跌幅扩大至逾800点,标普500指数期货、纳指期货均已触发熔断。随后虽然恐慌情绪略有缓解,各大指数跌幅相应收窄,但这一天给股市带来的冲击可谓海啸级别。
  而投票当日黄金价格也是变动非常。曾一度暴涨超过50美元,但随后由于投机性买盘消退,转头一路暴跌。目前黄金已经失守1300美元和1200美元两道关口。对此业内人士表示金价下跌原因是对特朗普主张的降低税负、放松金融监管和增加基础建设投资等政策看好,预计美国经济将转好,从而美元走强,创出13年来的新高,美联储12月升息预期上升,美国国债收益率下降,从而压制金价走低。
  除了这一系列惊心动魄的连锁反应,业内认为特朗普登顶之所以能够成为第一黑天鹅事件更是源于其为全球金融环境带来的不确定性。
  建银国际董事总经理崔历认为特朗普当选对于未来美国发展以及全球经济走向的影响都是不确定的。他表示,美国民众一直对于2008年全球金融危机之后全球增长低于预期这个现状抱有不满情绪。而特朗普的当选则是美国的民众对于这种现状的不满的释放。纵观特朗普的政策,有三个中心,一反对移民,二贸易保护,三则侧重于国内财政刺激方面,这三块对于提振美国国内经济,是有相当的促进作用的。但这背后的不确定性则是由于因为“作为一个候选人的特朗普说的话,和作为一个总统的特朗普说的话,是不是一致的,他未来对自己竞选诺言的实现的程度到底有多少,这一点是不确定的。”
  摩根大通董事总经理朱海斌也认同不确定的观点,他对此作了进一步的解释与补充。朱海斌认为特朗普的执政理念是美国优先的一个策略,以此为基础上财政刺激,减税等国内政策优先。而这可能在短期内会对美国经济产生阻力,同时带动通胀上升,后果则是美联储加息的步伐将会紧跟其后。
  尤其是值得一提的是特朗普一直强调公平贸易,但他曾多次公开表示目前的自由贸易体系对美国是不公平的,有很多国家利用了这个规则。所以未来他必然会对目前的贸易体系做出很多修改,但到底哪些政策会真正地落地,会落地多少,这就具有极大的不确定性。
  对于中国的金融市场,这种不确定性可能会带来或多或少的负面影响。
  特朗普曾提到会把中国列入汇率操纵国,有可能会征收45%的关税,而这能兑现多少是不确定的一件事情。同时,从短期来看,美元升值,而人民币贬值压力激增。结合特朗普当政后可能会对中国贸易采取的系列变化,中国金融市场要做好应对负面影响的措施。
  
  第二只黑天鹅 英国脱欧 英镑贬值
  
  英国脱欧这只黑天鹅是让整个世界最猝不及防的。也是2016年美国大选外另一项影响全球金融走向的政治黑天鹅事件。
  51.9%对48.1%。英国公投脱欧结果让全球金融市场猝不及防。当天,英镑对美元先涨2%,然后再跌10%,诸多外汇交易账户基本爆仓,资本市场一地鸡毛。
  英国脱欧公投之前,市场普遍预期英国大概率留欧。然而从投票结果与预期大相径庭,留欧票数仅保持了短暂领先,而退欧票数在上午10点以后始开始逐步稳固优势,直至最终计票结果完成。由于市场预期普遍不足,脱欧的黑天鹅事件迅速引发恐慌情绪,全球股市大跌,市场避险情绪迅速升级,日经225指数期货、标普500指数期货纷纷触发熔断;美元指数、COMEX黄金期货价格大涨。更惨的是外汇市场,英镑、欧元遭遇前所未有的巨额抛售,大幅贬值。
  这些都不及脱欧后英镑贬值带来的负面影响。
  英国国家统计局最新数据显示,依照消费者价格指数的计算,英国的通货膨胀率在七月到八月的一个月时间内,从0.5%增长到了0.6%。除了石油价格的上涨,酒和宾馆价格的升高也影响了消费者价格指数,从而促使了通货膨胀率的上涨。这次的统计数据是英国脱欧之后的首份消费价格和生产价格的统计资料。
  此外,英国脱欧以后,英镑的贬值的突出体现之一是制造商进口成本的增加。相比至今年六月下降的0.5%,制造商的成本在七月便有了4.3%的上涨。除此之外,商品的出厂价格也相比去年增长了0.3%。这是自2014年起,首次全年性的增长。
  国际关系学者陈小沁在接受《中国联合商报》记者采访时英国脱欧,是一个两败俱伤的事件。
  陈小沁认为英国脱欧是一个相当复杂的过程。英国与欧盟在数十年件早已你中有我,我中有你,错综复杂,一旦贸然分开,难免伤筋动骨,撕裂皮肉,经济的损害不可避免,对于全球金融市场更是冲击甚重。就在公投结果公布后,穆迪下调英国信用评级,而且将英镑前景展望从稳定下调至负面。
  对于欧盟而言,失去了一个无论是在经济上还是在外交上都较为强大英国之后,欧盟在国际中的影响力自然大不如前。更可怕的是英国开了脱欧的头,会不会成为多米诺骨牌倒下的第一张?荷兰等数国原来在一些问题上,已经和欧盟的政策相左,一旦荷兰也举行脱欧公投,欧盟以及欧元区的前景,将不堪想象。
  英国脱欧引发一系列“多米诺效应”。英镑贬值的同时也削弱了欧元的地位。此消彼长,美元的力量加强。在英国公投脱欧期间,美元指数从93区间大涨至95区间。无需加息美元就能够上涨,这自然是美联储最为乐见的事情。
  对于中国而言,则为人民币国家化提供了新的契机。欧元与英镑地位降低,欧洲资产的风险自然高于中国,良币驱逐劣币,人民币就会成为“香饽饽”。人民币的国际化走势就会顺风顺水。
  此外,英国在失去欧盟这一巨大市场后,势必需要重新寻找“依托”,不论是主动还是被动,加强同中国的经济合作都是必由之路,未来英国对于中国市场的依赖性必将增强。
  
  第三只黑天鹅 意大利公投 欧元下跌
  
  这是最近或许也是2016年度最后一只政治风波引起的黑天鹅,它带来的震动或在意料之中。
  12月6日上午,意大利修宪公投结果出炉,反对修宪方以59%得票率获胜意大利总理伦其承认修宪公投失败并提出辞职。
  受此影响,昨日欧元兑美元汇率暴跌。欧元兑美元汇率日内跌幅一度达到1.0507美元,创下2015年3月以来最低。
  据外媒报道,在伦齐宣布为公投失败承担责任而辞职之后,欧元兑美元汇率的跌势持续。不过,欧元兑美元汇率后来从低位反弹,达1.056美元,仍比2日的收市价下跌1%。美元指数调整趋势不改,持续下行至100.5以下。
  市场分析人士说,投资者对意大利公投失败持谨慎态度,并未恐慌。外汇和差价合约交易商City Index Direct研究主管布鲁克斯说:“新的一周开始后,市场虽然可能会持续紧张,但到目前为止,还未出现跌落悬崖的情况”。在她看来市场正变得免受政治风险的影响,或者他们认为意大利问题延烧起来较缓慢,即使意大利总统不能组成政府,他仍有70天可尝试。就目前来说,现在离这一天还很远。
  业内人士也表示,市场对于此次失败早有预期,公投前民调结果已经显示反对修宪方明显处于领先位置,因此市场对该结果早有预期。因此在汇率方面受到公投失败影响较小。在债市方面意大利、德国、美国国债收益率均在公投结果公布后上行,但随后陆续回落种种迹象表明修宪公投失败使意大利债市小幅承压,但对国际债市影响有限。
  分析师预计欧洲央行将于下月宣布延长资产购置计划至2017年3月以后。报告认为,如果欧洲央行必须抑制意大利国债收益率的进一步上升,那么延长QE可能就会更加紧迫;自从美国总统大选以来,欧洲央行进一步放松政策的压力已经减轻,因美元升值、欧元贬值,料将支持国外需求,同时提升通胀。消息人士对媒体称,欧洲央行决策者12月8日会议几乎肯定会决定延长3月到期的购债计划,调整计划条款,以确保有足够债券可以购买。
  公投失败带来的风险是多样性的,不仅加剧意大利政治动荡,同样激化意大利银行业风险。许多银行正在努力承担坏账负担,需要再融资,但在政治危机中,再融资将更难以实现。
  公投失败对于整个金融市场的影响虽然没有英美两国产生的波动大,但未来也充满一些不确定性。2017年将是欧洲大选举年,明年荷兰、法国和德国都将举行选举,结果将会对欧洲整体金融市场产生何种影响,还是未知之数。
  
  第四只黑天鹅 美联储加息 美元走强
  
  如果说前三只黑天鹅都是从政治层面波及金融市场,那么以下这几只黑天鹅则直接发生在经济层面。
  12月13日—14日,美联储最后一次议息会议。这是美联储今年加息的最后机会,也是最危险的机会。
  路透社最近调查了100多位经济学家,他们预计美联储将在第四季度加息至0.5-0.75%,美联储12月升息的可能性为70%。即使9月份的美联储会议宣布维持利率不变,且是自2014年12月以来,美联储内部反对加息人数最多的一次,但还是不可掉以轻心,毕竟,历史上存在“美联储加息魔咒”屡屡应验:20世纪70年代加息后发生拉美债务危机;1987年的加息后发生日本房地产“泡沫破灭”;1994年加息后使日本经济雪上加霜并衍生亚洲金融危机;1999年加息后美国互联网“泡沫”破灭;2004年加息4年后爆发全球金融危机。
   美联储的加息“魔咒”不一定是导致后续危机的直接原因,但存在千丝万缕的关联,在这个不确定性时代,耶伦的任何决策都可能在全球刮起一场飓风,后果很难预料。而目前受到加息以及强劲的美国经济数据的影响,在预期美元更强,利率更高的情况下,黄金目前面临比较负面的环境和情绪。黄金期货价格周二连续第二个交易日收跌。COMEX 2月黄金期货收跌6.40美元,跌幅0.5%,报1170.10美元/盎司,连跌两日并逼近隔夜所创2月份以来最低位1158.50美元/盎司。
  尽管市场认为美联储在12月13日-14日加息几成定局,但焦点正转向明年,利率期货走势表明,明年6月前再度加息的概率也达到65%。预计,美元将进一步走强,并预计美联储明年将加息三次。
  
  第五只黑天鹅人民币汇率持续走低
  
  无论是人民币严重高估,还是人民币汇率指数体系变化及美联储加息,会增加人民币贬值压力。而这些压力出现或聚合可能强化人民币贬值的预期,而这是最难预测的。这也成了2016年全球金融市场最难防范的黑天鹅。
  《中国联合商报》记者查询人民银行公布的人民币汇率中间价公告了解到,11月份,人民币对美元汇率中间价先后跌穿6.8、6.9两个关键点位,共下调了1131点,累计跌幅达1.67%。其中,从11月3日到21日,人民币对美元汇率中间价从6.7491下跌至6.8985,经历长达十二连跌,创下近八年半的新低。
  实际上,今年以来,人民币似乎就开启了“跌跌不休”的模式。2015年12月31日,1美元对人民币中间价报6.4936,到今年12月1日已经跌至6.8958,共下调了4022点,跌幅达6.19%。
  多位市场人士表示,本轮人民币下行原因主要是受美元持续走强等外部因素推动。
  “美元走强主要有两个原因,一是特朗普上台之后,前期美元指数下降的回调,二是美联储加息预期的飙升。”民生证券研究院专题及海外组负责人张瑜在接受媒体访问时如是说。
   从通胀角度来说,现在粮油已经在依赖进口,汇率贬值进口粮食就要涨价,粮食涨价带动猪肉禽蛋都会涨,通货膨胀会起来,而近几年,由于国内货币发行一直居高不下,通胀已成为事实,人民币汇率的持续走低,将会加剧通胀。
  但业内也表示,从长远看,人民币并不具备长期贬值的能力,未来人民币汇率出现大幅波动的可能性较小。一方面,人民币加入SDR(一篮子货币政策)后,汇率浮动区间进一步扩大在情理之中。另一方面,目前市场对美联储加息预期逐渐消化,除非美联储加息幅度远超出市场预期,否则人民币汇率只会出现小幅波动的可能性。
  
  第六只黑天鹅OPEC会议 原油减产
  
  原油黑天鹅对于大众的生活有着直接影响。
  12月10日OPEC(石油输出国组织)将与非OPEC国家再次商讨减产问题。目前很多非OPEC国家已同意追随欧佩克减产,按照当前产油国态度来看,这回减产似乎不仅仅是口头上的说法,而是实际行动,若是如此,油市或加快平衡步伐,且油价升至55美元一线指日可待。
  OPEC已经邀请14个产油国参加12月10日在维也纳举行的减产磋商会议,希望全球更大范围内联合减产,减产范围有望扩大。OPEC希望非OPEC产油国能贡献60万桶/日的减产幅度,但隐患依旧存在。
  根据11月调查数据显示,OPEC目前产量已经比减产目标3250万桶/日高了约169万桶/日,而当前分配好的减产幅度是120万桶/日,其中约50万桶/日的差距如何填补有待考验。虽然外界仍然怀疑能否达成协议,这关键要看伊拉克和伊朗两国,这两个国家是否愿意全力支持还十分不确定。如果达成协议,将是2008年以来首份限制供应协议。
  据国际能源署的消息显示,多数分析师认为会达成某种形式的减产协议,但不确定是否足以推高油价,但市场将密切关注。有报告中写道:“若同意大规模减产,则可能推动油价在年底前升至60美元附近,但达不成协议则可能导致油价跌回40美元/桶的低位。”
  因此,在12月9日前后,国际油价可能会因为非OPEC国家的减产行为而再度上涨。另外,更需要关注的是,12月开始执行的这轮减产协议只能持续6个月,之后是否还需要维持产量约束则要在明年5月再作商讨。可见,减产消息对油价的影响还会在明年持续。
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