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天治基金寻找价值洼地
http://www.cubn.com.cn/ 投资与收藏  2010年6月21日

■CUBN记者 易斐 北京报道
  当前注定是一个“多事之秋”,宏观经济数据的公布;2009年年报的公布;融资融券的开闸;股指期货的启动;房地产调控政策的密集出台……直面如此多的影响股市运行的因素,市场何去何从?如何把握投资机会?在近期市场中,天治基金旗下趋势精选和创新先锋两只基金分列行业排名第4位和第9位(银河证券研究所提供),能取得如此骄人的成绩很大程度上是因为其优秀的团队及其灵魂人物常永涛先生对股市动态和潜质个股的精准把握。面对纷繁的市场因素,就诸多关注的问题,记者采访了天治基金管理有限公司投资总监常永涛先生。常永涛表示重点关注有基本面支撑、估值低的个股是关键。
  
  聚焦股市新动向
  
  记者:目前股市重新回到了上下两难的胶着状态,多空双方理由都很充分。多方认为市场不乏热点如上市公司盈利状况良好,区域经济热点、美股收高等等。空方认为央行重启3年期央票发行,三大行增发启动,地产板块的调控压力,加息预期(虽有可能延后)等等。公司持何种看法?操作上更偏重于哪个方向?
  常永涛:进入2010年来,宏观经济的良好表现和紧缩的政策不断推出,构成了影响市场走势的两大主因。良好的企业盈利增速、合理的估值水平,是大盘无法出现暴跌的基本因素,这两个因素对于大盘构成了强力支撑;政府紧缩货币政策的推出,是压制大盘进一步走高的基本因素,在此政策氛围下,人们对于上市公司的成长性产生疑虑,从而不敢给予上市公司更高的估值水平。我们认为经济面与政策的博弈在未来仍将继续存在,股市的表现也依然会是以震荡为主。中小市值板块整体估值已经很高,存在着较大的回调风险,未来需要加强个股研究,沙中淘金,重点投资那些有基本面支撑的公司;大盘蓝筹股估值相对合理,也处于历史低位,具有相当的安全边际,未来是获取相对收益的来源。
  记者:地产板块目前很受投资者的关注,如果出现了政策上对地产行业的调控将对其产生多大的影响呢?进而如何影响大盘的走势呢?
  常永涛:国家在去年四季度就连续出台了多起地产政策,这段时间以来,地产板块的表现一般,估值水平也在15-18倍之间,低于A股整体平均水平,相对于行业估值的历史平均水平也处于低位。目前,市场比较关注房地产持有环节税收的事情,根据目前情况推测,今年很可能会以城市试点的形式推出,以后会逐步扩大。如果持有环节税推出,那么对于投机和投资性购房将会带来较大的冲击。相比而言,二三线城市,自住需求大,投资性占比较小,市场相对健康。我们认为相对于地产而言,未来政策面依然偏紧,房地产板块很难有较好的表现。同时,与房地产行业相关性较高的行业的表现也将会受到影响。照此推测,再权重板块都乏善可陈的情况下,大盘的也将很难有所作为。
  记者:近期CPI指数一直偏高,央行周小川行长强调当前货币政策首先是防通胀。未来是否还会出台一系列政策呢?是否也会影响到大盘走势呢?
  常永涛:目前,市场上对于今年CPI的走势存在一定的分歧。一部分观点认为,CPI的年内高点会出现在6、7月份,然后会逐渐回落,到了今年12月份,CPI会回落到2%附近,那么央行今年就没有必要采取加息手段来进行打压;一部分观点认为,CPI在6、7月份受到翘尾因素走高之后,新增涨价因素将会使得CPI维持高位,甚至进一步走高,而且,随着我国经济的进一步走强和外围经济体的复苏,2011年面临着更大的通货膨胀的压力。根据目前的分析,CPI的走势还无法确定,但是存在着通胀的风险,未来几个月,将是CPI走势的关键观察期,如果新增涨价因素明显,且不是短暂冲击,则加息的概率很大。如果加息政策推出,说明国家将紧缩的手段进一步升级,这对于市场的冲击会比较明显。
  记者:融资融券刚刚启动,股指期货即将上线交易,是否会对市场的方向性突破产生影响?
  常永涛:融资融券和股指期货的推出丰富了投资品种,有利于价值发现,减少股价和市场的波动。预期决定了市场的走势,如果融资融券和股指期货可以对市场产生方向性的影响,那么应该已经显现出来,市场的表现已经告诉我们答案是否定的。
  
  热点行业追踪与策略研究
  
  记者:天治今后关注的行业有那些?具体的股票类型是那些?能否简述一下理由?
  常永涛:未来最为关注的行业可以分为以下几类:一、周期性的行业。这里的周期性行业主要是指有色和化工为代表的。主要原因是我国经济在进一步确认向上的情况下,美国等外围经济也逐渐企稳回升,而且具有超预期增长的可能,尽管有刺激政策推出的风险,但是这些行业的基本面的改善将会对行业投资机会提供支持,特别是在政策空档期,相信这些行业会有较好的表现。二、国家调结构中受益的行业和板块。我国一直在努力改变经济结构,在严格控制某些行业投资和淘汰落后的产能的背景下,推出了多项刺激和鼓励的行业和政策。这些行业在过去的表现也非常抢眼,目前估值水平也相当高,但是我们认为其中还是有些品种值得进一步挖掘。国家在前几个月推出的各区域的振兴计划,其实施细则会在未来逐步出台,受益的行业和企业也将会进一步明确,这些机会也需要关注。三、如果为了政策紧缩超出预期,那么相关的防御性的行业和板块则需要关注。
  记者:在当前的市场行情下,采取怎样的操作策略比较合适?
常永涛:未来一段时间,大盘不会出现单边的走势,向上和向下的空间有限,维持震荡。我们建议控制仓位,采取精选行业和个股的策略比较理想。
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