IPO审核通过率仅五成

       首届“大发审委”正式履职不到一个月，总共审核36家公司，未能过会的企业达到13家，还有3家暂缓表决，IPO审核通过率仅为56%。

       其实，自今年下半年以来，IPO通过率就出现明显的下降。而在今年10月份主板和创业板发审委合二为一组成“大发审委”之后，甚至出现了一天之内6家上会审核的拟IPO企业仅1家获得通过的罕见纪录。这一结果可以说是发审制史上最为惨烈的一次，整个资本市场为之震惊。

       而最近的56%IPO审核通过率与之相比，也就不算令人吃惊了。

       最新审核通过率仅五成

       据悉，11月7日共举行两场发审会，总共审核6家公司，包括尼毕鲁科技股份有限公司、云南神农农业产业集团股份有限公司、山东玻纤集团股份有限公司、苏州春秋电子科技股份有限公司（下称“春秋电子”）、国金黄金股份有限公司、上海锦和商业经营管理股份有限公司（下称“锦和商业”）。最终，仅春秋电子1家过会。

       实际上，第一批经第十七届发审委审核的IPO结果10月17日出炉时，业内就已经嗅到了审核从紧的转向。当时审核5家企业4家通过，壶化股份1家被否。该公司2015年以来业绩趋势性下滑却在最近三个月快速增长，受到发审委委员高度关注。

       这是创业板发审委与主板发审委合并以来，“大发审委”的首次运行。

       证监会10月13日预告审核工作会日程之后，市场对首批审核高度关注，且持乐观态度。证监会也十分重视，在对5家企业的审核当中，发行部副主任郭旭东全部参加。但是略显意外的是，首次审核就有一家被否。

       当时有券商内核人士接受媒体采访时表示，在IPO项目准备阶段并没有明显变化，依然是坚持“质地好、瑕疵少”的原则进行项目遴选，新一届发审委委员态度趋严，但是否形成趋势还需要多看几次。

       在业内人士看来，一方面严格把关有利于维护投资者权益，推动资金脱虚向实；但另一方面，否决率过高也是效率损失，是对资源的浪费。

       与以往相比，第十七届发审委确实比较特殊。首先，这是主板发审委与创业板发审委合并之后的第一届“大发审委”，对所有企业的审核理念和审核标准都趋于一致；其次，发审委委员的构成有很大改变，根据证监会第十五号公告，总共63名委员，42名专职、21名兼职委员，证监系统内占大多数，构成丰富，除传统的监管、会计、法律方面的委员外，还有稽查、风控等方面的专业人士；第三，审核节奏更快，审核过程更公开。

       另一个不容忽视的背景是，在过去一年多时间里，证监会内部加强了权力约束，包括发审委在内多名证监内部人士落马。特别是近期因为乐视网上市被指造假事件，还牵扯出多名前发审委委员被查的往事。

       而中阅资本总经理孙建波在接受媒体采访时表示，严格审核实际上也有利于从“鲤鱼跳龙门”的审核制向注册制过渡。“无论是美国的注册制还是中国香港的遴选制度，都是希望给企业一个不断纠错的机会，在审计过程当中去调整，这都需要严格的审核。”他表示，因为审核过松的话，企业随意上市，就不会重视审计和信息披露。

       有业内人士也认为，目前的审核机制明显不顺畅。要想根本解决问题，还是需要推进新股发行制度的注册制改革。

       IPO注册制相距不远

       有媒体预测，以首届“大发审委”正式履职为开端，预计未来IPO和并购重组审核都会趋严。新一届发审委关注的重点除了财务数据本身，也开始关注企业经营的可持续性、规范性、内控和关联交易等一系列问题，这个趋势很可能会成为未来IPO审核的常态化趋势。

       在IPO审核趋严的背景下，新发审委对IPO企业从严审核有利于提高上市企业整体质量，从而有助于净化市场环境，最终有利于整个证券市场的健康发展。但是尽管发审委的工作对证券市场来说很重要，但更重要的还是要从两个方面完善发审制度：一是要强化以信息披露为中心的审核方针，转变发行审核的理念。二是要出台配套制度。唯有如此，才能够确保发审制度的有效运行和完善。与此同时，还应该加大处罚力度，震慑虚假上市、包装上市等重大违法行为。

       发审制度历经多次改革，但满意度有限，唯有废除发审制度才是最好的改革。在退市制度日益完善的大环境下，推进发审制度改革的大旗都指向了注册制。唯有大力推行注册制，A股才有望完全市场化，类似的金融腐败才可能被最终杜绝。取消发审委是必然趋势，也是市场化改革的必经阶段。

       而另一方面，2018年2月28日，是人大授权注册制改革“两年有效期”的最后截止日。也就是说，还有3个多月，人大授权就将期满。在人大授权注册制改革的两年中，IPO审核内容与形式发生了悄悄的质变，监管层淡化了IPO实质性审核，目前证监会发审委已将审核重心转向IPO材料及财务报表的真实性、合规性及完整性上，这是十分重大的IPO审核观念的转型。

       目前，注册制改革似乎仅差临门一脚：一是将IPO实质性审核权下放给证交所上市委员会，并将证交所的实质性审核前置于证监会的IPO注册，证监会仅从IPO材料真实性角度去把关，并对证交所的实质性审核拥有“负面清单”式一票否决权；二是IPO节奏市场化，IPO节奏应由投资者“用脚投票”或“用手投票”的实际行动来决定；三是IPO定价市场化，IPO定价不设窗口指导，应由发行人与投资者之间自动博弈生成。这就是IPO注册制的实质，一级市场“去行政化”，还原一级市场的“市场属性”。因此，注册制并不神秘，仅隔一层纱。