公司债拉开重启大幕 多重利好促投资

■CUBN记者 曹淼 北京报道

       自2007年8月证监会颁布《公司债发行试点办法》以来，公司债逐渐成为上市公司的一大融资渠道。然而，伴随着全球金融海啸涤荡于世界各个角落，资本市场受到波及，公司债随即陷入停滞状态。2009年7月14日，交易所公司债重启，首单落定豫园商城（600655）。豫园商城也由此成为自2008年9月以来第一家获准公司债发行的公司。

       首单公司债重启后，市场将迎来公司债新债的陆续发行。公司债的重启不但使企业受益良多，也为投资者开通了一条新投资通道。

       宏观经济护航收益率

       宏观经济的走向不但对债券市场有着直接的影响，而且也影响着投资者在债券市场的收益率。

       回首刚刚过去的6月，我国出口同比降幅较5月份收窄5个百分点。据海关统计，6月份当月，我国进出口总值为1825.7亿美元，比去年同期下降17.7%，环比增长11.2%。其中出口954.1亿美元，同比下降21.4%，环比增长7.5%；进口871.6亿美元，同比下降13.2%，环比增长15.6%。

       贷款方面，据央行的数据表明，6月份，我国金融机构人民币各项新增贷款额为1.53万亿元，增速达33%，达到1996年以来的最高水平，大大超出了此前专家与机构的预期。对于该庞大的贷款额，渤海证券研究所债券研究分析师徐华表示，6月份的新增贷款将支撑经济第三季度环比出现较大幅度的反弹，并提升通胀预期。

       而信心指数作为经济复苏的风向标，最近的表现也不凡。国泰君安证券研究所研究员姜超和陈岚认为，当前，消费者的信心指数已经见底。虽然中国消费者信心指数与GDP增速的关系不如欧美日那么密切，但仍然具有一定的领先作用。对于中国企业家信心指数，2009年第一季度数字已经比2008年第四季度数字有了显著的回升，预示着中国经济最糟糕的时间已经过去。

       货币政策方面，徐华认为，今年上半年资金泛滥，导致中期通胀和信贷资产质量风险加大。而当前经济企稳，“救急”政策将微调。出于控制中期风险，徐华预计央行下半年会将操作控制基础货币和信贷投放，货币市场资金预期趋紧，加大货币市场短期利率上行压力。

       利率市场方面，中信证券债券分析师谭军向《中国联合商报》记者表示，当前利率较低，公司通过发债融资，在成本上具有优势。加上监管机构年初允许上市商业银行重返交易所债市，公司债必将在今后的一段时期扩容。这也为投资者提供了更大的选择余地。

       综合中国当前宏观经济的各方表现，可以看出，当前我国经济已成功触底回升。

       特别债种拉低风险性

       证券市场和债券市场可谓是一对此消彼长的手足兄弟。每当股市大幅下挫，债市都会成为市场上闲散资金的避风港。

       2009年上半年，虽然证券市场交投持续回暖，但当前，A股估值已面临调整压力。在市场资金充裕、股市风险日益积聚的今天，公司债的推出将吸引大量稳健型投资者。当下，投资者可以根据自身的实际情况，把握与股市呈跷跷板效应的债券市场中的诸多机会，或者进行价值投资获得稳健受益，或者通过波段操作进行套利。

       而在债券市场中，公司债又是一种风险和收益介于国债与股票之间的投资品种。在发达国家，公司债的个人投资者所占比例已达到20%左右。与其他债券相比，公司债除了具有债券的偿还性、流通性、安全性、收益性等共同特征以外，还具有其他特点，如对发行利率没有限制、发行条件宽松、发行时间宽泛、可以跨市交易等。

       公司债的以上特点，决定了投资者投资公司债的风险性和收益性。《中国联合商报》记者通过资料分析得知，在我国，目前已经或即将发行公司债的公司一般质地优良，具有良好的偿还能力，因此，投资者的投资风险被相应地降低了；另外，在市场利率高于票面利率时，投资者可以根据回售条款在约定的时间回售公司债；最后值得一提的是，跨市交易的特点决定了公司债的较高流动性，给予了投资者更大的选择空间。

       防范投资公司债风险，投资分析师陈代娣向记者推荐高科技公司和收入稳定的电力公司、高速铁路公司等。另外，那些财务风险小、负债率低的公司，也将成为公司债投资者的优选。

       事实上，早在中国证监会决定暂停发行公司债之前，已有将近40家公司获得初步批准发行公司债，总发行规模约为1400亿元。随着公司债重启的大幕拉开，公司债作为风险高于国债而低于股票的一种投资策略，将成为风险厌恶性投资者确保固定收益以及回避风险的投资渠道。